NVIDIA GB200蓄勢待發 考驗ODM供應鏈財務肌耐力

ODM業者表示，財務的肌耐力，是參與AI伺服器競爭的一大門檻。李建樑攝

廣達、鴻海均表示，NVIDIA的GB200正緊鑼密鼓準備出貨，2025年第1季量將拉升，營收大幅成長可期，廣達估，AI伺服器營收2025年將3位數跳增。然伴隨營收高成長，2廠AR（應收帳款）及存貨金額也激增，業者直言，供應商的財務肌耐力將是一大競爭門檻。

NVIDIA很給力，2大ODM廠第3季都受惠Hopper供貨轉佳，業績大好。廣達營收、獲利都創歷史新高，鴻海獲利也締造新猷。廣達第3季稅後純益166.33億元，季增9.9%，年增29.9%。鴻海第3季稅後純益493.25億元，季增41%，年增14%。

2大廠對2025年看法也因為AI伺服器動能強勁，一致樂觀，廣達指出，AI伺服器2025年營收年增將達3位數，AI伺服器佔整體伺服器營收比重達70%。鴻海估AI伺服器營收佔比將拉升到50%，且將會逐季走高。

GB200伺服器是推升2大廠營收成長主引擎。廣達、鴻海是GB200首批出貨廠商，也是最先感受到黃仁勳口中「客戶瘋狂下單」的業者。2廠均表示，GB200將於年底前小量生產，2025年第1季開始放量。

此外，市場關注GB200伺服器，然其他還有H系列、B系列、超微（AMD）及CSP（雲服務供應商）自行研發的ASIC機種，因應不同客戶需求，伺服器廠不僅需要先行開發，更要配合備料，反應在資產負債表上，為存貨金額的水位變化。

廣達從上季末的1,845.7億元，第3季底拉升至2,237.74億元。鴻海第3季存貨金額為8,835.37億元，季增9%、年增14%。鴻海表示，金額變化是因為AI伺服器本身交易商業模式所導致。廣達解釋，AI伺服器零組件單價高，備料金額大，存貨金額因此拉升。

2廠應收帳款金額也有明顯波動，廣達第3季末的應收帳款金額高達4,030.26億元，較前1季的2,760.34億元，大增46%。鴻海第3季末的應收帳款淨額1.18兆元、季增38%、年增20%。應收帳款是客戶下單，還沒交貨無法收取的金額，應收帳款金額拉高，也意味後續營收成長可期。

存貨或應收帳款金額拉高，對廠商資產負債表都是考驗。鴻海強調，AI伺服器對營收會產生顯著貢獻，也同樣會造成存貨與應收帳款增加等影響，接單同時，業者需有健全穩定的財務結構，才能因應相關的風險。廣達直指，財務的肌耐力，是參與AI伺服器競爭的一大門檻。

業界分析，AI伺服器單價高，光GB200的金額，較高過Hopper晶片數倍，存貨金額自然必須拉高，此也代表要參與企業的營運資金較以往將更龐大，此外，因應地緣政治緊繃的分散生產，也考驗伺服器供應鏈的財力。

廣達持續投資擴產，14日公告將對美國子公司增資2.3億美元，擴充AI伺服器產能，廣達前3季資本支出已達86億元，全年將達100億~120億元間，2025年資本支出估達120億元，主要將用於美國、德國、泰國等地的伺服器產能擴充。

AI伺服器量大又昂貴，其帶來的營收高速成長可期，也會導致毛利率受到衝擊。廣達第3季毛利率已經因為AI伺服器影響，從第2季8.58%的高點下滑至7.33%，鴻海毛利率也下滑。廣達預吿第4季毛利率仍將下行，2025年毛利率承壓會更大。

廣達表示，對公司營運來說，毛利金額大小，相對於毛利率更重要，新一代晶片伺服器的平均單價，較此世代的高2~3倍，毛利率承壓是可預期現象。事實上，過去廣達只要高單價NB出貨比重拉升，也會導致毛利率向下，AI伺服器單價更高，影響也更明顯。

責任編輯：陳奭璁