三星看漲，還是看跌？(9/10)：三星如何自立於全球頂級戰場

從中長期趨勢來看，最可能打敗台積電的不會是三星電子(Samsung Electronics)，而是英特爾(Intel)。南韓與台灣一樣，都是靠著硬體製造、效率、成本取勝，就算是有品牌加持，但品牌的意義也僅止於硬體，而不是定義遊戲規則，具有翻轉賽局的能力。

因此就算三星能威脅台積電，也不會讓台積電自由落體般的殞滅。但英特爾與背後的美國政府卻是全球頂級遊戲的制定者，從遊戲規則到美元掌控的資本優勢，市值動輒上兆美元的網路巨擘一旦與英特爾聯手，合力打破賽局的框架時，亞洲以製造見長的公司必然面對生死挑戰。

退而求其次，美國為主的世界秩序主導架構，可以整合設計工具、矽智財、材料、設備業者，或者利用ESG的定義差異，取得國際競爭上的領先。這時遭殃的不會只有台積電，也包括三星這樣的公司。

孫子兵法有云：「形之，敵必從之」。設計好框架，讓你自投羅網，或者讓你難以自拔，這些都是不戰而屈人之兵的良策。我們可以確認一點，霸權國家在面對生死存亡關頭時，就是周邊國家必須如臨深淵、如履薄冰的時刻了！

如果以2022年8月底，市值402兆韓元對比1,348兌換1美元的話，三星電子市值將近3,000億美元。而台積電13.09兆台幣，兌換30:1的匯率，台積電市值約4,363億美元，超過三星1,363億美元。值得注意的是，三星手上現金佔市值比重高達30%，遠高於台積電、英特爾、蘋果(Apple)這些公司。

以台積電為例，通常手上現金不會超過市值10%，而蘋果更低。這意味著三星更有進行國際購併的資源，三星會是Arm的買主嗎？從2010年至今，三星有8個超過1億美元的購併案，規模最大的是2017年收購Harman，但三星的購併案似乎並未在市場上掀起波瀾。

我們甚至沒見過世大半導體之後，台積電出手進行大規模的投資，而相對英特爾卻投資了47億美元，蘋果則是將近9億美元，這之間的差異頗堪玩味，過與不及都值得研究。

三星電子的PE僅有8.5，但台積電是15.9，顯示台積電更受投資人的青睞。三星不如台積電的主要原因，不外就是整個事業體過於仰賴半導體，而半導體又過於仰賴記憶體。至於品牌的價值，過於集中在消費電子與手機的品牌，無法如惠普(HP)、戴爾(Dell)一樣的在國際市場上轉型軟體與系統整合。

無論是元宇宙、低軌衛星等新興的應用，決定遊戲規則的必然是美國、中國，這是台、韓，甚至是日本、德國、印度這些國家很難跨越的天塹。