三星看漲，還是看跌？(7/10)：記憶體產業的未來走向

記憶體是三星電子(Samsung Electronics)目前獲利的主力，研究三星當然要從記憶體面對的情境探索未來策略走向。基本上，非記憶體與DRAM專注在線幅的改善，而NAND則以堆疊層數做為技術突破的目標，但顯然所有的主力大廠在進入新世代的技術時都遇到瓶頸。

要關注設計架構，又要配合材料，善用高耗能與昂貴的設備，多元因素的影響下，已經看到未來10年半導體產業出現「高築牆，廣積糧」的新輪廓。沒有一定的國力或產業基礎，根本沒有機會參與這個產業的角逐，而那些已經超越起跑線，資本充裕、技術領先的國家，將會有最好的成長契機與選擇合作夥伴的機會。

南韓兩大廠自認為可以自成格局，在記憶體的發展上高調獨走。但在中美對抗的大格局下，記憶體與封測產業是中國切入半導體業的破口，中國如果突破，首當其衝的就是南韓。美系美光(Micron)、台系晶圓代工大廠、日系業者攜手合作的機率很高，屆時記憶體將三分天下。天下愈亂，新興國家才越有可能參與這個產業，而台廠可以扮演中介、出海口的角色。

此外，未來幾年NB、手機等主力市場成長停滯，記憶體庫存增加，2022第3季開始出現供過於求的現象，也導致三星必然會在2023年減少記憶體的資本支出。估計到2023年下半起，DRAM市場才會恢復比較正常的狀態，而NAND可能必須等到2024年。

短期內大型資料中心的記憶體需求尚可，估計市場仍有6~8%的成長空間，第4季台廠伺服器出貨是否維持穩定的成長是可以觀察的指標。手機需求2022年可能會衰退到11.8億支，2023年也只能期待5%以下的低度成長。

在產業下行的趨勢下，製造廠重新檢討資本支出，三星大跨步往晶圓代工移動也是合理的選擇。但如果記憶體無法扮演成長推力，2023年三星的獲利結構就會有重要的改變，加上韓幣貶值，以美元計價的跌幅就更大了。

半導體對三星電子的獲利貢獻值，估計將從2021年的56%，提升到2022年60%左右，但半導體的獲利成長僅有低的個位數，而且成長動能仰賴不確定性很高的晶圓代工業務。三星苦在心裡，也嘗試不斷拉抬晶圓代工的聲勢，甚至可以說三星的記憶體已經碰到天花板，成長的機會就在晶圓代工，「全力以赴」應該是三星決策階層的共識。

如果台積電與美光深度合作記憶體，就可能對三星造成威脅，中國籌建記憶體，就算只以中國國內市場為標的，也會讓記憶體價格遭到破壞，三星更會提早跛腳。地緣政治的影響，讓亞太科技島鏈上的核心大廠都面對壓力，選邊站或不選邊站，都可能讓企業江河日下，甚至自由落體般的殞滅。

當南韓批判美國政府刻意將南韓車廠排除在獎勵範圍外時，會不會想起自己的國內市場一直都是幾個大財團的禁臠？政策優化，保護國內市場一直都是南韓政府的國策，只是南韓國內市場的張力，在積極優化國內應用環境的20年中，已經發揮到極致了。

南韓得往外走，但國外市場出現「科技民族主義」的浪潮，南韓習慣貫穿上下游的產業戰略，如今面對極大的考驗。相對之下，台灣比較友善，「無害的夥伴」是台灣可以凸顯與南韓差異化之處。