規避匯兌風險應為企業基本技能

台灣目前的匯率政策由兩個原因塑造成型：一是台灣特殊的國情。自49年以後，台灣一直認為處於準戰爭狀態。政府的假設是如果有緊急狀況，譬如戰爭或金融危機，不可能指望外頭的援助，譬如國際貨幣基金或世界銀行，所以要有自己的儲備，像以前的戰備存糧。經濟學中一般正常的外匯存底金額應該是支付3個月的國際貿易所需。以今年第一季為例，台灣的進口額為613.3億美金，這就大約是台灣應有的外匯存底數目。但至4月為止，台灣的外匯存底為4,384.3億美金，超額有6倍之多！如此巨額的外匯存底自然會傾向於低估台幣。另一個原因是台灣過去的經濟成長受惠於外貿出超甚多，而低幣值有利於出口，這也是以前央行承受的潛在壓力。

因為有這麼龐大的外匯存底籌碼在手，台灣央行在執行各國央行的共同任務－維持溫和的通貨膨脹以支持經濟成長、充份就業－優而為之、游刃有餘，每年還能幫政府掙進2、3百億的盈餘。更重要的，在台灣經歷區域性、世界性的金融危機時，央行的作為讓台灣所受的傷害都比較輕微，近20年來的事件包括97年的亞洲金融風暴、01年的.com泡沫以及09年的金融海嘯。特別是1997年亞洲金融風暴，當泰銖首先崩潰，南韓、印尼受嚴重影響，香港受金融投機客圍攻時，台灣因為央行強大的穩定力量，從來沒有成為攻擊的目標。

但是由於央行太出色的表現，民間企業對於匯率風險規避的應有作為就顯得輕忽。今年第一季，新台幣從32.279升值到30.32元，逾1,600家上市櫃公司首季盈餘雖仍有4,448.6億元，但其中匯損金額高達326億元、創歷史新高，吃掉總獲利近7％。

台灣企業經過這麼多年的成長，財務上應該有能力管控自己的匯兌風險。企業的匯兌操作以不受匯損為原則。除了企業本身進項與出項的自然避險(natural hedge)外，以遠期(forward)外匯構成的對沖組合(hedge portfolio)是常規的避險操作。但是這些操作都有財務上的成本，如同利息之於舉債。如何在財務費用與風險承擔之間取得均衡是財務上的經營考量，但是完全沒有預為之計則一定是失職。台幣匯率更揮發性的浮動將成為常態，匯兌風險的規避是企業經營的基本技能。